Unter welchen Bedingungen Anleihen mit negativem Zins einen positiven Marktwert haben können

Am Wochenende hatte ich mich beim Schreiben meiner aktuellen Kolumne für Capital gefragt, unter welchen Bedingungen ein Anlage, die einen negativen Zins aufweist, einen positiven Marktwert haben kann. Hintergrund sind die Märkte für Staatsanleihen, auf denen immer mehr Titel mit negativer Rendite gehandelt werden (siehe dazu zum Beispiel diesen Bericht). Dazu tauchen neuerdings Berichte auf, dass sogar Kredite an Einzelpersonen bzw. Unternehmen negative Zinsen aufweisen, so etwa eine dänische Sexualtherapeutin, die für ihren Kredit 0,0172 Prozent erhält.

Für Normalanleger ist es eigentlich irrational jemanden Geld zu leihen und ihn dafür auch noch zu bezahlen. Für eine Bank unter Umständen nicht. Im Fall der Bank “Realkredit Danmark” könnte es daran liegen, dass sie für Depositen bei der dänischen Zentralbank 0,75% bezahlen müsste (siehe dazu FT “Denmark highlights naked truth about negative lending”). Wenn sie also ohnehin über das Geld verfügt und es nicht teurer verleihen kann, dann könnte es Sinne machen, es zu diesen Konditionen tatsächlich zu verleihen.

Ich habe mal mit diesen Daten einen kleine Zahlungsreihe gebastelt. Aus der wird ersichtlich, dass ein Kredit über 1.000 Euro zu den oben genannten Konditionen einen positiven Marktwert haben kann:

Es liegt einfach daran, dass der Abzinsungsfaktor (hier -0,75%) noch negativer ist, als der vereinbarte Zins mit –0,0172%.

Das ist jetzt relativ einfache Finanzmathematik und eine Berechnung mit Hilfe der Barwertmethode.