Mehr Europa ohne mehr Zentralisierung (Teil 2)

Fortsetzung von Teil 1

Gastbeitrag von Professor Jürgen Kunze*

Transferbasis

Der Familienkrach in der Eurozone hat also viele Themen, eigentlich geht es aber um Trans­fers. Das ist das schwierigste Thema und deshalb wird es vielfältig und phantasievoll camoufliert. Die Camouflage besteht im Kern darin, dass in Teilbereichen Kredite von Kredit­nehmern für Transfers gehalten werden, die Kreditgeber das aber so nicht gemeint haben wollen. Auf Dauer hilft es aber nicht, den Fakten auszu­weichen: Selbstverständlich war Eu­ropa schon immer, schon im Format der römischen Ver­träge eine Trans­ferunion. Selbstverständlich wird sie das bleiben. Gestrit­ten werden kann und gestritten werden muss über die konkrete Transferpolitik, ihre Bedingun­gen und ihre Reichweite.

Transferfragen können in einer integrierten Wirtschaft wie der Eurozone durch unausgeglichene Leistungs­ströme zwischen Mitgliedsländern entstehen. In einem multilateral verfassten Handelsverbund ist das zunächst unproblematisch. Multilateralität ist eine elementare Errungenschaft im internationalen Handel – dort leider auf dem Rückzug – und eine Wohlstandsquelle für alle. Ein Ausgleich der Handelsströme zwischen zwei Mitglie­dern der Eurozone wäre also ein gänzlich unvernünfti-ges Ziel. Die Frage ist damit aber nicht erledigt. Wenn Über­schüsse und Defizite zwischen den Mitgliedern im Zeit­ablauf nicht wechseln, sondern sich nach Partner und Dauer verfestigen, ein Teil der Eurozone also struk­turell Überschüsse und vice versa Defizite mit dem anderen Teil hat, kommen Transferfragen auf den Tisch. Das ist vereinfacht die Nord-Süd-Frage in der Euro­zone.

Die Leistungsströme umfassen Güter und Dienste, Einkommen (hier Zins­zahlungen) und Trans­fers (Leistungen ohne direkte Gegenleistung). Ein dauerhaf­tes Defizit des Südens ge­genüber dem Norden wird über das Eurosystem durch Kredite, also durch Schuldenaufbau und nicht durch Transfers, finanziert. Die Schulden erfordern Zins­zahlungen und begründen einen Leis­tungsstrom von Süd nach Nord in Form von Zinsein­kommen für den Norden. Aus einem strukturellen Defizit in der Handelsbilanz (Güter- und Dienste) folgen Schuldenaufbau (privat und staatlich) und zunehmende Zinsverpflichtungen (Defizit in der Einkommensbi­lanz); das Defizit in der Leistungsbilanz wächst.

Diese Konstellation hat sich in der letzten Dekade in der Eurozone entwickelt und verfestigt Ob dabei die Verschuldung des Südens gegenüber dem Norden staatlich oder privat tituliert ist, hat für den realwirtschaftlichen Grundvorgang keine Bedeutung. Realwirtschaftlich hat ein Wohlstands­transfer von Nord nach Süd bereits in der letzten Dekade stattgefunden. Der Nor­den hat netto Güter und Dienste an den Süden ab­gegeben und dafür Schuld­scheine er­halten. Wie diese eingelöst werden sol­len, also Wohlstand in Form von Zinsein­kommen zu­rückfließt, ist offen. Richtig ist aber auch: Der Nor­den hat Wohlstand abgegeben und Be­schäftigung ge­won­nen. Ein Exportüber­schuss bei den Güter- und Dienst­leis­tungs­strömen hat immer diesen diaboli­schen Ef­fekt: Weniger Wohl­stand, aber mehr Beschäftigung (und vice versa). Divergenzen der Nord-Süd-Leistungsströme kön­nen ohne Transfers und ohne Schulden­kumulierung auf zwei Wegen finan­ziert werden. Erstens kann das Netto­aus­landsvermögen, soweit und so­lange vorhanden, genutzt werden (oder auch Goldreser­ven wie im alten Gold-standard).

Zweitens können Defizite des Südens mit dem Norden durch Überschüsse mit Dritten ausge­glichen werden. In der letzten Dekade hatten Griechen­land, Zypern, Portu­gal, Spanien Doppel-Defizite, also Defizite im EU27-Raum und gegenüber dem Rest der Welt (z.T. ausgeglichen durch Dienstleistungsüberschüsse). Eine Ten­denz zu solchen Doppeldefiziten zeichnet sich zuletzt auch für Frank­reich, Ita­lien und Slowe­nien ab.

Produktive und konsumtive Defizite

Der grundsätzliche wirtschaftliche Zusammenhang zwischen dauerhaften Exportüberschüs­sen bei Gütern und Diensten einer Region gegenüber einer anderen kann durch Finanzin­strumente nicht aufgehoben werden. Wenn es keine dritten Quellen gibt – Überschüsse der Defizitregion gegenüber anderen Regionen oder Entsparen zu Lasten des Nettoauslands­vermögens – erreicht die Defizitregion zunächst einen realen Wohlstandsgewinn und nimmt eine externe Verschuldung in Kauf. In der Folgezeit wird ein Leistungsstrom in Form von Zins­zahlungen an die Überschuss­region fällig. Wird die Zinslast zu groß, stellt sich ersatz­weise die Transferfrage. Eine Kreditierung von Defiziten hat insoweit immer auch das Merk­mal eines Eventual-Transfers. Das gilt auch für die Nord-Süd-Frage in der Eurozone. Entscheidend für die Zweck­mäßigkeit und Tragfähigkeit eines dauerhaften Handels­defizits ist, ob die Defizite produktiv oder konsumtiv verwendet werden.

Das Defizit kann produktiv für höhere Investitionen genutzt werden, ohne die Kon­sum­standards zu senken. Wenn die Investi­tionen das Produk-tions­poten­zial erhö­hen, kön­nen die Zin­sen für die exter­nen Kredite aus der dann höheren Pro­duktion ge­leistet werden. Bei­spielhaft verein­facht: Wenn der Produk­tions-strom um 10% wächst und der Zinslaststrom 5% be­trägt, rechnet sich das ur­sprüngli­che Defizit. Die Defizitregion er­reicht ein höheres Wohl­standsniveau aus eigener Kraft.

Das ist die Grundidee für die globa­len Nord-Süd-Bezie­hun­gen seit 50 Jahren. Erfolgreich war sie in den letzten 20 Jahren prak­tisch nur in Europa bei der EU-Süderweiterung und dann bei der EU-Osterweiterung. Die­sen Erfolg kenn­zeichnet die Weltbank zutreffend als Erfindung der „Konvergenzmaschine“. Entwick­lungs­fortschritte in anderen Regionen folgen im Zuge der Globalisierung und auch nach schlech­ten Erfahrungen mit dem IWF überwiegend nach dem Münchhausen-Prinzip: Sich selbst aus dem Sumpf wirt­schaftlicher Schwäche herauszie­hen. Ob Brasilien oder China, Export­über­schüsse haben sich als neues Entwicklungsmuster etabliert. Die Erfolge schließen glo­bale Wohlstandstransfers von Süd nach Nord ein. Das be­deutet zugleich niedrigere Einkom­men als nach der Produktions­leistung möglich.

Alternativ kann das kreditfinanzierte Handelsdefizit ohne Wirkung auf das Produktions­potenzial den laufenden Konsum erhöhen. Nach einigen Jahren wird die Zinslast für die ku­mulierte externe Verschuldung der Region untragbar. Dann kommt es – in welchen Finanz­mänteln auch immer verpackt – zur Transferfrage.

Handelsdefizite können nach ihrer Funktion typisiert werden:

• Konvergenzdefizite werden produktiv genutzt und rechnen sich. Sie sind vorüber­gehend und werden durch eine Mischung aus Krediten und Transfers (incl. zins­verbilligter Kredite) finanziert. Konvergenzdefizite sind strapaziös.
• Transferdefizite stützen dauerhaft den Konsum der Defizitregion. Sie werden durch Transfers der Überschussregion an die Defizitregion finanziert. Es gibt keinen Schuldenaufbau. Transferdefizite sind angenehm.
• Stabilisierungsdefizite entstehen durch ungleichzeitige Schwankungen der regionalen wirtschaftlichen Aktivitäten. Sie bestehen zeitweilig und werden durch Marktmechanismen und – wenn nötig – durch makroökonomische Politiken bewältigt. Sie sind notwendig für alle Handelspartner.

Fortsetzung am 10.8.

* Jürgen Kunze war Professor für Finanzdienstleistungen und Volkswirtschaftslehre an der Hochschule für Wirtschaft und Recht Berlin. Ich habe den Aufsatz in Abstimmung mit Herrn Professor Kunze in drei Abschnitte aufgeteilt. Der Aufsatz ist bisher unveröffentlicht. Teil 1 ist am 7.8. erschienen.

Tagged as: Eurokrise, Leistungsbilanz, Schuldenkrise